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華寶基金管理有限公司

第268期
市場觀點(diǎn)(2021.4.27)

(1)市場回顧:市場繼續(xù)反彈

     上周海外美元和美債利率都有所走弱,帶動(dòng)北上資金單周大幅流入210億,一季報(bào)部分行業(yè)的超預(yù)期高增也較大的帶動(dòng)了市場情緒,當(dāng)周上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為1.4%和7.6%,醫(yī)藥、電力設(shè)備新能源、食品飲料、電子等行業(yè)表現(xiàn)相對較好,零售、地產(chǎn)、建筑等行業(yè)表現(xiàn)相對較差。

(2)熱點(diǎn)思考2021Q1基金持倉分析

     規(guī)模:主動(dòng)偏股型基金份額及資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長。截止21Q1基金份額(普通股票+偏股混合+靈活配置)約3.6萬億份,較20年末的2.9萬億份增長24%,基金資產(chǎn)規(guī)模約5萬億元,較20年末的4.7萬億增長6.4%。

     倉位:主動(dòng)偏股型基金有所降倉。從倉位看,21Q1普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉位分別為85.3%、82.9%、61.9%,較20Q4分別下降1.9、2.0、2.1個(gè)百分點(diǎn),倉位整體下降,不過當(dāng)前基金倉位均處于歷史較高位。

     配置:21Q1加倉最多的行業(yè)是銀行、化工、醫(yī)藥生物和建材等,減倉最多的行業(yè)是電氣設(shè)備、非銀、家電與計(jì)算機(jī)等行業(yè)。目前一級行業(yè)配置比例處于歷史80%以上高水位的行業(yè)主要是:休閑服務(wù)(100%)、電氣設(shè)備、食品飲料、電子和化工。處于歷史低分位的是通信、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、商業(yè)貿(mào)易、汽車和非銀金融等。

(3)投資策略:一季報(bào)進(jìn)入尾聲,通脹隱憂漸起。

       大勢研判(中期):今年宏觀上最大的確定性是全球經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向過熱,二季度開始通脹大幅上行,全球市場利率將不斷上升,而隨著時(shí)間的推移各國央行的貨幣政策都將邊際上有所收緊。這對股票市場會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)方面的重要影響:一是利率的上行將對估值產(chǎn)生負(fù)面影響,尤其是高估值個(gè)股對利率的變動(dòng)更加敏感,市場也會(huì)縮短資產(chǎn)的交易久期;二是隨著經(jīng)濟(jì)景氣度的擴(kuò)散,大家會(huì)向更廣泛的行業(yè)尋找景氣度改善。所以從投資策略上有三個(gè)方面的應(yīng)對,一是逢市場反彈繼續(xù)降低對高估值抱團(tuán)板塊的配置,二是逢調(diào)整加大對順周期板塊的配置力度(但也要充分考慮估值的合理水平),三是尋找之前已經(jīng)大幅下跌到估值歷史低位、而今年景氣度邊際上改善的個(gè)股,也就是更下沉去尋找更廣泛的景氣。

      大勢研判(短期):四月市場進(jìn)入一季報(bào)的密集披露期,在盈利增速高增的帶動(dòng)下(A股非金融石油利潤增速有望達(dá)到120%以上),市場走出反彈行情,但季報(bào)的催化已經(jīng)進(jìn)入尾聲階段。此外海外美元和美債利率的階段性走弱,也帶來了外資的大量的流入,但是近期美股的波動(dòng)性有所放大,5月需警惕海外市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。從國內(nèi)看,通過高頻數(shù)據(jù)跟蹤二季度通脹大概率會(huì)超預(yù)期,使得市場對流動(dòng)性的擔(dān)憂會(huì)再次加劇,高估值板塊仍面臨較大的壓力。經(jīng)濟(jì)一季度階段性回落也使得市場對經(jīng)濟(jì)是否見高點(diǎn)產(chǎn)生擔(dān)憂,我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)后續(xù)仍有較大的上行空間,市場的悲觀預(yù)期將會(huì)在二季度得到修正,建議二季度用受益于經(jīng)濟(jì)上行的順周期板塊做防守反擊。

      行業(yè)配置:中期市場交易的主線仍是經(jīng)濟(jì)周期性回升,低估值的金融順周期最為受益。首先銀行保險(xiǎn)仍具有較好的配置價(jià)值,目前披露的幾家銀行一季報(bào)增速都大幅高增,而且呈現(xiàn)出凈息差、資產(chǎn)資料雙改善的局面,目前是投資銀行股最好的階段;而保險(xiǎn)資產(chǎn)端受益于利率上行和藍(lán)籌股的上漲,保費(fèi)增速也在逐漸驗(yàn)證改善的趨勢。此外隨著海內(nèi)外持續(xù)半年以上的補(bǔ)庫存行情以及美國地產(chǎn)周期的上行,國內(nèi)強(qiáng)旺季也即將到來,有色、化工等順周期品種最為受益,鋼鐵在碳中和的政策影響下可能面臨長周期的產(chǎn)能收縮。

        (以上數(shù)據(jù)來源于Bloomberg,銀河證券)

風(fēng)險(xiǎn)提示:基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)。
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