（1）市場小幅上漲？

     本周初海外風(fēng)險資產(chǎn)大幅波動，且LPR下調(diào)的預(yù)期落空，但A股表現(xiàn)仍相對較強(qiáng)，新能源、半導(dǎo)體等強(qiáng)勢科技板塊延續(xù)上漲，鋼鐵、有色等順周期板塊也再次發(fā)力，而食品飲料、醫(yī)藥、家電等消費(fèi)板塊表現(xiàn)不佳。當(dāng)周上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為0.3%和1.1%，有色、鋼鐵、汽車、電力設(shè)備新能源、電子等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，農(nóng)林牧漁、紡服、食品飲料、家電等行業(yè)表現(xiàn)相對較差。

（2）熱點(diǎn)思考：基金中報持倉分析

     1）規(guī)模：以主動投資（偏股配置）+靈活配置為口徑篩選，截至21Q2上述類別基金份額約3.59萬億份（21Q1為3.61萬億份），基金資產(chǎn)規(guī)模約5.8萬億元（21Q1為5.1萬億元），其中持續(xù)市值約4.6萬億（較21年Q1的3.9萬億增長16.6pct），占A股流通市值的比重約6.6%（21Q1占比為6.1%）。

    2）倉位：普通股票型倉位相較于21年Q1增加1.5pct至86.9%，偏股混合型基金倉位增加0.9pct至83.4%，靈活配置型基金倉位增加0.4pct至62.2%。

    3）行業(yè)配置：

    加減倉：電氣設(shè)備、電子、化工、醫(yī)藥生物和汽車成為21Q2加倉最多領(lǐng)域，減倉最多的是食品飲料、家電、銀行和房地產(chǎn)等行業(yè)。

    配置分位：目前一級行業(yè)配置比例處于歷史80%以上高水位的行業(yè)主要是電子（100%）、電氣設(shè)備（100%）、化工、休閑服務(wù)、食品飲料和醫(yī)藥生物，處于歷史低分位的是非銀金融、房地產(chǎn)、通信、商業(yè)貿(mào)易和公用事業(yè)等。

（3）投資策略：極致的分化難以長期持續(xù)

      6月的數(shù)據(jù)整體好于市場預(yù)期，在汽車單月復(fù)合增速大幅下降7個點(diǎn)的情況下，社零都實(shí)現(xiàn)了增速的環(huán)比回升，而制造業(yè)也如期回升到了6%的復(fù)合增速，目前經(jīng)濟(jì)仍然有韌性。7月初的降準(zhǔn)主要是為了對沖金融機(jī)構(gòu)的資金缺口，并不是寬松周期的開始，甚至市場有部分降息的預(yù)期，我們認(rèn)為有些過于樂觀，7月15日MFL和7月20日LPR的利率都未動，且近期DR007保持在2.15-2.2%左右。目前遠(yuǎn)沒到交易衰退式寬松的階段，對經(jīng)濟(jì)過于悲觀和對貨幣政策過于樂觀的預(yù)期都將得到修正。

      七一后市場風(fēng)險偏好整體有所下降，市場的賺錢效應(yīng)略有收縮，盡管降準(zhǔn)超出了我們預(yù)期，但貨幣政策并未轉(zhuǎn)向持續(xù)寬松，在存量資金博弈的市場環(huán)境下，從中期角度我們?nèi)越ㄗh逐步降低過高估值資產(chǎn)的配置比例，另一方面繼續(xù)尋找景氣度邊際改善但估值相對合理的品種。極致的分化難以長期持續(xù)，尤其是對未來盈利過于透支的行業(yè)品種，交易過于擁擠后的調(diào)整在所難免。

      從配置上來講，金融板塊中銀行中報大概率會超預(yù)期，主要源于凈息差的企穩(wěn)回升，而頭部券商目前估值處于歷史低位，可以左側(cè)布局財富管理業(yè)務(wù)占比較大的個股；周期品種中，有色和化工可以繼續(xù)重點(diǎn)配置，除了受益于新能源爆發(fā)性需求的鋰、鈷、稀土、電解液等材料外，傳統(tǒng)的銅鋁、能化也會繼續(xù)受益于周期品價格的上漲；科技板塊中仍推薦高景氣度估值合理的軍工板塊。此外隨著下半年隨著中低收入人群就業(yè)的不斷向好，汽車、家電等可選消費(fèi)品增速回升值得重視。

        （以上數(shù)據(jù)來源于Bloomberg，銀河證券）